$达仁堂(SH600329)$
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目录
01.百年之路
02.混改变革
03.主要产品
04.所属行业
05.主营业务
06.投资逻辑
07.估值股价
在大多数情况下，药品的名称都比较复杂拗口，很多时候只有患者对自己用的药才比较熟悉，但有一个药品例外，不仅患者熟悉路人也能脱口而出，在网络上更是被玩出花样常被做成表情包，它就是——速效救心丸，今天我们就来聊聊速效救心丸的生产厂家天津达仁堂。
01百年之路
达仁堂是有着340余年历史清代乐家老铺的正宗后裔，与北京同仁堂同出一宗。由乐氏第12代传人——乐达仁先生于1914年在天津估衣街创办，至今正好100年。1915年乐达仁创办了全国第一家中药工厂，创新了传统中药行业前店后厂的小作坊式的经营模式。
达仁堂以前的名字是“天津中新药业集团股份有限公司”（中新药业），1997年在新加坡上市（S股），2001年在上交所上市（A股）。公司拥有一批以速效救心丸为代表的家喻户晓的中成药产品，拥有达仁堂、隆顺榕、乐仁堂、松柏、京万红和痹祺等6 件中国驰名商标，14个非物质文化遗产代表性项目，还有天津卫药的魁首“隆顺榕”、面向大众百姓的“乐仁堂”、越战时期一战成名的“京万红”，一同构成了达仁堂的四大中华老字号品牌矩阵，引领着背后更庞大的产品家族。公司经过上百年的传承和数十年的开拓，奠定了公司深厚的品牌底蕴。
02混改变革
2020年9月，为贯彻落实天津市国资委等关于推进国有企业改革的总体部署，达仁堂控股股东天津市医药集团有限公司实施混合所有制改革。津药集团母公司天津渤海国有资产经营管理有限公司将其持有津药集团 67%的股权转让给津沪深生物医药科技有限公司，混改后津沪深医药持股67%、渤海国资持股33%。公司于2022年5月18日变更公司名称由原天津中新药业集团股份有限公司变更为津药达仁堂集团股份有限公司，公司A股证券简称变更为“达仁堂”，混改后公司呈现国资和民营混合背景。
达仁堂作为老牌天津国企，此前受制于经营机制等原因，存在渠道管理效率偏低、速效救心丸等明星产品定价混乱、内部薪酬体系未完全实现市场化对标等问题。公司大股东天津医药集团于2021年一季度混改落地，2022年是公司混改后的开篇之年。公司2022年全年营业收入创近十年新高，公司众多优质品种在营销改革下释放销售势能，因此混改后销售费用率持续提升；降本增效提升公司内部经营效率带来管理费用率降低，毛利率和净利率受益于公司混改后收入体量持续增长以及费用效率提升，2022年到2023年上半年呈现提升趋势。可以说混改后经营效率提升，降本提质显成效，大有二次腾飞的趋势。
03主要产品
目前达仁堂拥有 22 种剂型，共 599 个药品批准文号，其中1个国家机密品种（速效救心丸），1个国家秘密品种（京万红软膏），5 个中药保护品种（舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片），114 个独家生产品种，75 个品种及601 种中药饮片收载于 2018 年版《国家基本药物目录》，国家医保品种 223 个。从终端（零售+医疗）销售额看，2022年度前10名品种依次为：速效救心丸（12.7亿元）、痹祺胶囊（2.8亿元）、紫龙金片（2.6 亿元）、清肺消炎丸（2.5亿元）、癃清片（1.3亿元）、胃肠安丸（1亿元）、清咽滴丸（0.9亿元）、京万红软膏（0.8亿元）、通脉养心丸（0.8亿元）、安宫牛黄丸（0.8亿元），销售额过亿的品种有6个。
在心脑血管领域，达仁堂有家喻户晓的超级大单品——速效救心丸。速效救心丸1982年上市至今40余年，是独家产品、国家基药品种、医保甲类品种、国家中药保护品种、全国中医医院急诊必备中成药，是治疗冠心病、心绞痛的常用药，是冠心病急救备用药，也是冠心病患者的对症长服用药。
速效救心丸2022年在医疗和零售端全渠道的市场占有率排名第9，随着老龄化的加剧，以及心血管用药零售端集中度和市场规模的稳定性和市场规模的持续提升，速效救心丸作为达仁堂一线品种，市场占有率仍具备提升空间。而且速效救心丸日服价格偏低，明显低于国家低价药品标准，且拥有良好的品牌认可度，具备提价空间。预计至2025年，速效救心丸有望达到20亿规模。
在呼吸系统领域，达仁堂有清肺消炎丸和清咽滴丸两大拳头产品。根据《2023国民咽喉健康白皮书》研究结果显示，目前国民咽喉健康现状堪忧，超半数国民被困扰程度严重，国民对咽喉类用药需求显著。清咽滴丸是基药，医保和OTC品种有明显的抗炎和镇痛作用，具备快速起效、标本共治的优势，能快速缓解咽部症状，除了居家治疗常备，也契合急诊科的诊疗需求。清咽滴丸2022年医院中标价大幅提升，以及过去几年销量萎缩主要是因为公司对清咽滴丸提价重新挂网，导致医疗端销量萎缩。销售回归正常后，量价齐升，恢复至历史最高体量可期。混改后公司加大了对清咽滴丸的重视程度和资源投入力度，之前是代理商销售模式，现在改为自营销售。截至2023年上半年，清咽滴丸挂网24个省市，全国铺货400家余连锁，开发医疗终端2000余家。在销售策略重塑下清咽滴丸有望实现高增长，超过历史最高水平。
在消化系统领域，达仁堂有年销量过亿的黄金单品胃肠安丸。胃肠安丸是公司消化品类黄金单品之一，独家品种，全国医保品种，以名贵四香“木香、沉香、檀香、麝香”等十味中药科学配比，通过提供“胃肠同治”的新的综合解决方案，主治消费者“胀痛泻”三大症状。胃肠安丸2019年由于医院终端受采购量、处方量限制的影响，全年医疗机构采购量有所下降，2020年以来胃肠安丸销量稳步提升，中标价整体稳定。公司“十四五”目标是将胃肠安丸打造成3到5亿收入体量的产品，显示公司对胃肠安丸的重视程度。目前胃肠安丸销售区域主要集中在京津地区，未来若进入基药目录将有望实现从区域性销售扩张至全国，实现量增。
在皮肤外科领域，达仁堂有国家秘密品种京万红软膏。京万红是中国驰名商标，京万红软膏组方制作技艺为国家级项目，京万红软膏是一种外用纯中药制剂，科技部保密品种，组方上承东汉有名医生、外科鼻祖华佗的”黄连解毒膏“，后由华佗的弟子吴普代代相传，至安徽省有名中医吴香山继承并发扬光大。上世纪60年代，抗美援越战争期间急需治疗炮火烧伤好的药物，吴香山将秘方“黄连解毒膏”无偿献给社会，在天津工农兵中药厂（今达仁堂）生产，1970年药膏正式批复生产，并命名为“京万红”。此外，京万红软膏对久不愈合慢性创面褥疮、糖尿病足治疗有一定治疗效果，诠释了中医外用药“煨脓长肉”的作用机理。
公司2022年上半年开始对京万红软膏进行了销售政策调整和渠道分渠道的布局，重新遴选原有的经销商，主动控货，梳理新价格、新包装、新规格，所以销售受到了改革影响，全年看同比略微下滑。价格方面，公司2022年上半年对50克和20克线上线下规格都有提价，查询实体药店价格，50克规格60元左右，20克规格28元左右。价格重塑和销售改革有望推动京万红软膏持续增长，同时公司还有意以京万红软膏为主品种，探索布局功能性护肤赛道。
04所属行业
达仁堂覆盖心脑血管、呼吸、消化、儿科、风湿骨痛、妇科、精品国药等多个领域，各领域均有一到两个重点发展的产品，例如心脑血管核心品种包括速效救心丸、通脉养心丸等；呼吸类包括清肺消炎丸、清咽滴丸等；消化类包括胃肠安丸；皮肤类包括京万红软膏等。
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